10月以來，美聯儲加息預期持續升溫，美元指數強勢上行使得鋅價承壓。此外，部分國外礦商宣布明年復產，但鑒于海外復產對今年的實際影響小，加之企業冬儲以及環保壓力，年內鋅礦供應將進一步趨緊，并繼續傳導至中下游。同時，下游穩定的需求亦對鋅價形成較強支撐，鋅價有望企穩反彈。

　　今年年初至今，國外礦業巨頭如嘉能可、五礦、新星等主動減產使得鋅價持續反彈，可以看出上游礦山供給變化對全球鋅價走勢有著重要影響，而目前市場的焦點是鋅價持續上行是否會導致上游礦山復產。從目前的消息面來看，近期部分海外礦山宣布明年有增產的計劃，Vedanta近期表示明年將提升旗下位于印度的鋅礦產量。此外，秘魯最大銅鋅礦Antamina表示明年將鋅產量翻番至34萬—36萬噸，該礦為嘉能可、必和必拓和泰克資源控股公司，Antamina的復產可能暗示嘉能可等礦業巨頭有復產計劃，但目前嘉能可高層未直接表態，需進一步關注。這里值得注意的是，雖然國外礦山復產亦對今年鋅價影響較小，但不能排除對明后年價格的影響。

　　外礦加工費的走勢進一步佐證目前供給端依然呈現緊缺格局：進口鋅精礦從年初的180美元/干噸下降至目前80美元/干噸，國產鋅精礦到廠加工費下降到目前的4400元/金屬噸。加工費整體下調，市場普遍預計今年加工費仍有下降的空間。

　　冬儲和環保的壓力，將持續作用到供給緊張的格局。為維持正常生產，鋅企業一般會在春節前進行大量集中采購，隨著冬儲臨近，下游短期采購將進一步導致供應緊張。此外，自10月21日起，國家環保部將組織10個督查組，對全國20個省市區落實環境執法監管重點工作情況進行督查。近期環保壓力再次加大將影響國內上游礦山的供應，使得供給端趨緊格局延續。因此，在環保及冬儲兩大利好條件下，鋅價有繼續反彈的基礎。從下游需求來看，終端汽車及房地產市場整體保持穩定向好。特別是汽車行業今年表現搶眼，汽車產銷持續上行的原因主要是國家出臺汽車購置稅減半政策，預計后期汽車行業將繼續保持較高增長。

　　綜上所述，鋅礦供需缺口有望繼續擴大，并將繼續傳導至下游冶煉端，在需求維持穩定的條件下，鋅價有望逐步企穩反彈，倫鋅上方參考位2500美元/噸附近，滬鋅上方參考目標19500—19800元/噸。