15年全年公司共實現營業收入132.71億元,同比下降17.03%,營業利潤1.90億元,同比下降88.77%,歸屬母公司股東凈利潤1.03億元,同比下降91.59%;EPS 0.07元/股,基本符合市場預期。實現水泥和熟料銷售5022萬噸,同降2.17%;銷售骨料497萬噸,同比下降2.74%;環保業務處置總量94萬噸,同比上年遞增32%;商品混凝土實現銷量307萬方,同比上年下降38.6%。業績下滑主因下游需求不振,產品價格下跌以及資產減值損失。

　　“走出去”戰略繼續穩步推進。

　　公司柬埔寨CCC 項目投產1個月即實現商業化生產,成為公司新的重要利潤增長點。海外項目建設方面,塔吉克斯坦索格特3000噸/日水泥熟料生產線項目建成,于2016年2月7日點火進入調試試生產階段;塔吉克斯坦丹加拉50萬噸/年的水泥粉磨站項目已開工建設,預計2016年四季度實現投產運營。項目儲備方面,哈薩克斯坦阿克托別2500噸/日水泥熟料生產線已同哈薩克斯坦政府簽署了項目投資協議;尼泊爾政府也批準了公司在納拉亞尼投資建設2800噸/日水泥熟料生產線的項目,為公司后續的海外發展奠定了基礎。

　　環保業務依舊是未來發展重要關注點。

　　公司水泥窯協同處置業務已覆蓋湖北、湖南、重慶、廣東、河南、云南、四川、上海等八個省市,全年新簽約項目7個,實現竣工項目6個,在建項目9個,運行和在建的環保工廠共計25家(全部項目投產后,環保業務總處置能力將達到550萬噸/年)。公司旗下武穴、陽新、恩平、信陽、株洲、赤壁、秭歸、黃石、宜昌等9家工廠已先后開展了水泥窯協同處置業務,運行良好。2015年全年共處置各類固體廢棄物94萬噸,同比增長32%,其中陽新、武穴、赤壁、秭歸、信陽、恩平、株洲工廠已經實現RDF 日處置量500噸以上的穩定運行,公司單窯線廢棄物處置能力已位居全球首位。

　　最壞的時候或已過去,維持“買入”評級。

　　雖然公司15年業績并不如意,但主因行業調整所致。隨著16年房地產投資的逐步回暖以及基建投資的逐步加碼,再加上15年減值準備讓公司甩下包袱,我們認為最壞的時候或已過去,16年業績有望重回上升趨勢。預測16/17/18年EPS 為0.20/0.26/0.33元/股,對應PE 為44.0/34.1/27.0x,維持“買入”評級。