海螺水泥看好基建端需求復蘇

2016-04-29來源：環球破碎機網

　　2016年1季度實現凈利潤11.55億元,同比下滑32.59%,折合EPS0.22元。2016年1季度公司實現營業收入106.07億元,同比下降5.54%;歸母凈利潤11.55億元,同比下滑32.59%,折合EPS為0.22元,實現扣非凈利潤8.28億元,同比下滑45.18%,基本符合我們預期的9億元。公司1季度綜合毛利率24.90%,同比下滑4.39%,環比下降5.84%。期間費用率13.73%,同比上升0.36%,其中銷售費用率6.41%,同比提高1.09%,管理費用率6.65%,同比提高0.7%,財務費用率0.67%,同比下降1.43%。

　　1季度水泥產量同比增長約14%,價格低迷拖累業績下滑。2016年1季度固定資產投資同比增長10.7%,地產投資同比增長6.2%。受需求復蘇和今年春節較早影響,公司1季度水泥和熟料綜合產量約5700萬噸,較15年同期大幅提高約14%。由于1季度大部分為淡季,且價格在歷史底部,雖然銷量大幅提升,但凈利潤下滑明顯。1季度公司水泥和熟料綜合均價186元/噸,較15年4季度環比下降1元,噸毛利約47元/噸,較15年4季度環比下降11元/噸。

　　華東區域需求復蘇強勁,水泥價格大幅上漲,公司將充分受益。2016年3月以來,華東市場水泥需求復蘇較快,水泥價格率先開始上漲。長三角地區已陸續調價4輪,幅度80元/噸,華東地區均價由2月最低的222元/噸上漲至4月中旬的275元/噸,恢復到去年同期水平。

　　目前熟料庫容比為59%,庫存水平偏低,磨機開工率上升至67%,為近5年同期較高水平,部分地區企業發貨仍較緊張,表明需求復蘇強勁,水泥價格或有進一步上漲空間。公司作為華東地區龍頭,將充分受益于優勢區域量價雙升。

　　海外項目布局持續推進。公司預計2016年全年將新增熟料產能約1460萬噸,水泥產能約2600萬噸。海外方面印尼南加海螺二期(3200d/t)工程已建成封頂,緬甸項目(5000d/t)2016年2月點火,2016年公司海外水泥產能有望達到450萬噸。印尼北蘇、巴魯自營項目,孔雀港粉磨站、馬諾斯、西巴布亞等在建項目穩步推進,長期來看公司規劃海外總投資100億美元元,新增產能5000萬噸。

　　需求復蘇強勁,行業盈利見底回升,維持“買入”評級。我們認為穩增長政策和房地產去庫存將持續拉動水泥需求,水泥價格低位反彈,后續仍有進一步漲價空間,我們維持公司16-18年盈利預測,EPS1.31/1.61/1.79元,公司未來外延并購及海外布局還將繼續推進,維持“買入”評級。

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